各位投資朋友好，我是Maco老師，聽商學院夥伴說我上次分享的文章頗受好評，感謝各位對我的鼓勵，今天我要來分享我最專精的選擇權賣方策略運用，在此之前先給各位投資人一個觀念，選擇權幾乎可說是最公平的交易商品，只要你肯踏實學習技術，賺賠都是你自己可以掌控的。
選擇權跟期貨、股票的最大不同就是分為買權（多方市場）與賣權（空方市場），若以買、賣操作方向進場，就形成四大基本策略，如下圖一所示，紅色的區塊偏多，綠色的方塊偏空，所以想作多可以使用買進買權（簡稱BC）或賣出賣權（簡稱SP），想放空可以使用買進賣權（簡稱BP）或賣出買權（簡稱SC）。
千萬不要小看這四個基本策略，搭配履約價以及周月選，能產生出無數更複雜的策略，Maco遇過許多選擇權投資人之所以虧錢，就是因為基本功不夠紮實。今日我們來探討其中偏多的賣出賣權（Sell Put簡稱SP）策略，精確地說他不是純看漲而是看「不跌」！
簡言之，賣出賣權（Sell Put）最怕遇到的盤勢就是「急跌」，近期我們觀察到9/18～9/26的下跌段中，三大法人中的自營商部位卻是擁有大量的賣權賣方部位（如圖二）。
上圖二中，紅色框框處分別代表：
- 買賣差額之口數，若為負值，賣方部位口數大於買方部位口數，此處可看到自營商在下跌過程中仍持續持有大額的賣出賣權。
- 買賣差額之契約金額，若為負值，賣方收取的權利金額大於買方支付的權利金額，也意味著若發生急速下跌，自營商將賠出倍數權利金。
我們再來看看走勢的變化，下圖三，8/18～9/18台指期日K線的趨勢為多方上漲的結構，一般在順勢佈局的操作下常累積了滿手的賣出賣權Sell Put，若遭遇了9/19起的短短6個交易日下跌了400點的盤勢，部位損益肯定不會太好，最嚴重甚至會面臨追繳保證金的狀況。
綜合圖二中得知9/19起跌日起自營商賣權部位為賣方口數居多且是收取權利金的部位狀態，而此狀態一直延續至9/26的部位狀態也是如此。
自營商在下跌段中的部位狀態，為何會讓SELL PUT的部位存在於市場中，難道是因為他本夠厚不怕輸？當然不是囉。
選擇權中的賣權市場，是具有避險需求的市場，可以發現越價外的履約價中，賣權的權利金大部分是高於買權價外的權利金，這也是為何我們常看到大行情的盤勢是急跌居多而非急漲居多的盤勢，賣權的避險需求是大於買權的；所以像類似9/19起的下跌段，PUT的權利金上升很快，多數PUT的賣方投資人只要資金控管不當尤其是進場口數多者，多半是認賠殺出的狀況，但我們來看自營商怎麼做。
自營商的操盤者，他們也有績效壓力的，並非是不怕輸，在下跌段中自營商的多方部位操作會特別注意三點：
- 賣方部位的資金控管
- 動態調整PUT部位的履約價
- 進場空方部位去反向避險
上述三點是賣方能否持續存活於選擇權市場的關鍵，既然操作重點在賣方，得知其優劣去調整你的部位進出，所以實務上我們可以仿效自營商的做法，當賣出賣權碰到下跌段還能保持獲利就照下面三點去做：
- 賣方部位資金使用率不可超過總資金的40~50%
- PUT部位當處於價內時，一定得作部位調整，不可放任不管（部位停利或停損出場、移動手上契約的履約價等）
- 空方部位的進場，首推是期貨空單，最有效率
也由於PUT的權利金比較高的原因，賣方的操作下PUT是不可或缺的，9/19前，我們也是持有接近40~50%資金部位的Sell Put且獲利績效持續地累積中，但經過數日的下跌來到9/26，獲利績效大部位還維持著，我們運用了履約價調整和期貨空單的智慧單進出（盤前即可設定好口數與進場價位，盤中不需要動作），如下圖四，為一個單位資金的部位調整狀況（部位調整皆是現貨收盤後才動作）
部位調整是賣方較高階的操作，若第一次接觸，看不懂是正常，別太氣餒或畏懼，但倘若你想尋找一套交易勝率九成的穩定獲利技術，Maco推薦你們一定要多用點心在選擇權賣方策略上，即便你是操作期貨為主的朋友，也得清楚一件事：法人們的交易是混合了「股票、期貨、期權」的複雜策略，如果你能對選擇權賣方操作手法有更深刻的認識，那麼你對於大盤走勢的掌握度也會大大提升的，趕緊來參加商學院選擇權講座吧。