長假效應下的另類選擇權決策思維20200503

 

  51連假期間,來聊聊節前選擇權操作時應該有的注意,細一點來說,可以分成新倉佈局及既有部位的調整,今天我們就針對新倉佈局這部分來討論。雖然時間點趕不上本次假期前,但搞懂了背後的決策邏輯,之後還是會有幫助。

 

投資大眾喜歡買彩券

  先看新倉佈局。眾所周知,面對長假期間的不確定性,結合了選擇權買方及賣方的損益特點,多數的人會選擇節前佈局買方策略。主要的依據,還是因為長假期間若消息面上有任何變化,將有機會累積成一股動能在長假後甫開盤以跳空方式表現,對於買方部位權利金的推動有很大的助力,當然也就形成了賣方策略的壓力。這是為什麼一般投資人會傾向在長假前佈局新倉時選擇買方壓寶的理由。

台灣51連假後出現跳空島狀反轉大跌

  累積消息面之後產生的跳空,如果幅度夠大,不僅具有方向性的效果,也會增加市場預期,進一步拉高隱含波動率,形成多方面的權利金助漲。消息面主要來自於國際局勢(尤其是國際股市)及政策面的變化,以近期的狀況來看,國際局勢的因素占的比例較大,因此在佈局時自然就得思考這方面可能的變化,包含方向以及幅度。

看到倍數獲利好興奮啊,但長期下來你是輸多贏少

  值得注意的是,由於大部分投資人都知道這個特性,因此節前買方進場的現象普遍存在,也因此造成了權利金的推升。若此現象明顯,很容易造成進場時成本過高而降低節後的勝算,因此佈局時應注意隱含波動率是否大幅拉高。微幅走高可以接受,畢竟無法避免其它人的買方佈局,但若是大幅走高,代表市場有過度偏向買方的跡象,成本過高意味著當節後行情不如預期時,權利金可能的大幅回落。

  此外,針對雙買策略的人而言,由於付出買多及買空的雙重成本,因此更應注意成本走高所帶來的操作風險。因此可以的話最好帶有方向性僅做單邊買方佈局,但長假意味著變數增加,在國際局勢瞬息萬變的情況下,方向性的判斷成為另一個難點。

機構法人傾向賣彩券

  即使難關重重,買方策略卻還是成為了多數人的選擇。但以國際上的實務經驗來看,若節前買方過度佈局導致權利金高漲時,做市商及機構法人反而會進場大幅佈局虛值合約的賣方,以便在節後預期心理落空時大幅賺取時間價值,這中間牽涉到安全邊際的評估及資金水位的控管,因此更多的情況是部位間的對鎖及對沖。這現象說明了哪怕直觀上長假前佈局賣方有太多不確定性及大幅損失的可能,實盤上如此操作者卻大有人在,甚至是精通算計的法人。

月選雙買付出的成本與獲利稍不合比例,最好帶有方向性僅做單邊買方佈局

  買方成本高、賣方波動大,是長假前選擇權佈局時的難關所在。或許有人會提出價差策略來改善裸買及裸賣策略各自的缺點,但新的問題是,價差策略或許避掉了風險,卻也大幅降低的獲利能力,不管是節後風平浪靜所導致的權利金大跌,還是形勢丕變所引領的單邊市大行情,價差策略在獲利能力上都會大大的打折。

  可以發現,沒有策略是一直完美或最好的。只有針對不同時空環境下的靈活判斷,才能找出當時的最佳解。一昧的認為節前應該買方進場壓寶誠屬不懂變通的操作,在長時間的行情洗滌中將會被明顯的淘汰。

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